القائمة الرئيسية

الصفحات

بعض الأفكار حول العملات المستقرة مثل التيثر

 

بعض الأفكار حول العملات المستقرة مثل التيثر

قام مُصدر العملة المستقرة التيثر بنشر تكوين الاحتياطيات التي يتم من خلالها دعم عملة USDT المستقرة.

النسبة المئوية للدولار الحقيقي منخفضة بشكل مدهش. ولكن من الصعب تحديد ما إذا كان هذا أمرًا مروعًا كما يفسره النقاد ببهجة.


لطالما تعرضت عملة التيثر المستقرة (USDT) لانتقادات. هذا لأن رمز الدولار ، الذي وصل الآن إلى ما يقرب من 60 مليار دولار، هو الدعامة الأساسية لأسواق العملات المشفرة  ولطالما كان يُشتبه في أنه يتلاعب بالأسواق بدعم غير كافٍ.


ستكون قصة التيثرالكاملة طويلة جدًا في هذه المرحلة.

ما هو ملائم هنا هو أن مكتب المدعي العام في نيويورك طلب من التيثر مؤخرًا الكشف على أساس نصف سنوي عن تكوين الاحتياطيات التي تغطي الشركة من خلالها العملة المستقرة.

امتثلت التيثر الآن من خلال نشر مخططين دائريين على موقعها على الإنترنت يوضحان الاحتياطيات اعتبارًا من 31 مارس 2021.


إحتياطات عملة التيثر من الدولار الأمريكي

تظهر هذه المخططات الدائرية أولاً أن الأموال "النقدية أو الشبيهة بالنقد" لا تمثل التغطية الكاملة ، ولكن أقل قليلاً من 76 بالمائة. تتكون الصناديق الأخرى من :


12.55٪ قروض مضمونة. ما هي القروض التي تدعمها غير واضح ، وكذلك لمن تقدم.

سيكون من المتصور أن المقترضين هم بورصات أخرى تغمر أسواقهم بالسيولة من خلال الحبال ، وتلك العملات المشفرة الأخرى تدعمهم. لكن هذا تخميني.


9.96 في المائة "سندات الشركات والصناديق والمعادن النفيسة".

هذه المجموعة غامضة للغاية. يمكن إخفاء أي شيء خلفه. يمكن للمرء أن يفترض أن سندات الشركة الشقيقة Bitfinex ، التي تلقاها التيثر للحصول على قرض ، تقع في هذه المجموعة.


1.64 في المائة "استثمارات أخرى" ، بما في ذلك الرموز الرقمية. هذه الرموز هي عملات بيتكوين حصريًا ، وفقًا لـ Bitfinex.


الأهم من ذلك هو فئة الأموال النقدية والصناديق الشبيهة بالنقد.

إذا أخذ المرء التصنيف على محمل الجد ، فيجب أن تكون هذه دولارات أو أوراقًا يمكن استبدالها بالدولار بسرعة وبكميات كبيرة وبدون احتكاك.

إذا كان هذا الجزء من الاحتياطيات سليمًا ، فيجب أن تكون الاحتياطيات أكثر من كافية للحفاظ على التكافؤ بالدولار.

إذا لم يكن الأمر كذلك ، فإن ربط العملة بالدولار يهدد بالتذبذب.


الاحتياطيات النقدية الشبيهة

الدولارات نفسها ، أي النقد بالمعنى الدقيق للكلمة ، تلعب فقط دورًا ثانويًا بنسبة 3.87 في المائة في الاحتياطيات الشبيهة بالنقد.

سيكون ذلك 2.94 في المائة من إجمالي الدولارات ، أو 1.7 مليار دولار. لن يكون هذا أكثر من مكافأة.

وإلى حد بعيد ، فإن الحصة الأكبر في ما يسمى بالورق التجاري ، 65.39 في المائة من الاحتياطيات النقدية الشبيهة.

وهذا يمثل 49.6٪ من إجمالي الاحتياطيات ، أو 28.85 مليار دولار.

هذه الفئة حرجة ، بل حرجة للحرب. ولكن ماذا يعني كل ذلك ؟


الأوراق التجارية عضو في عائلة أوراق سوق المال. هذه ، وفقًا لويكيبيديا، أدوات مالية "يمكن تصفيتها إلى أموال البنك المركزي في وقت قصير" ، وهذا هو السبب في أنها تعتبر جزءًا من العرض النقدي M3.

تمثل الأوراق التجارية "سندات لحاملها قصيرة الأجل وغير مضمونة لسوق المال الأمريكي" تحصل من خلالها "الشركات الصناعية والتجارية من الدرجة الأولى" على أموال سائلة بسرعة.

حالات التخلف عن السداد على هذه الأوراق المالية نادرة ولكنها لعبت دورًا ، على سبيل المثال ، في إفلاس بنك ليمان ، الذي أشعل فتيل الأزمة المالية في أواخر صيف 2008.


يمكن أن ينقسم المرء حول جودة أوراق التيثرالتجارية.

إذا كانت أوراقًا صلبة بالفعل ذات مخاطر تخلف منخفضة للغاية كما ينبغي أن تكون بحكم التعريف.

يجب أن تكون المخاطر منخفضة. ومع ذلك ، حتى مستثمر مثل Caitlin Long ، وهو صديق تقريبًا لـ Tether و Bitfinex ، ينتقد الأوراق: فهي تقدم مخاطر الائتمان ، والتي ، حتى لو كانت منخفضة ، يمكن أن تتسبب في انفصال Tether عن سعر الدولار.


على وجه الخصوص ، تنتقد Caitlin Long بشدة اختيار الأصول في الاحتياطي. بعد كل شيء ، إذا كان الهدف هو تقليل المخاطر إلى الحد الأدنى وزيادة الثقة في دولارات التيثر ، لكانت السندات الحكومية والأوراق المالية الأخرى التي يمكن تصفيتها على المدى القصير أفضل.

لكنه قال إن تيثر اختار عمدا الأوراق التجارية لكسب الفائدة. عند واحد في المائة فقط من الاحتياطيات ، سيكسب تيثر 582 مليون دولار سنويًا. يمكن أن تكون العملات المستقرة مربحة.


من الطبيعي أن يتخذ نقاد البيتكوين نظرة أكثر سلبية عن التغطية. في حين أن David Gerard معتدل بشكل مدهش بشأن الأوراق التجارية ، قائلاً إن الأوراق تستحق فقط ما يقوله تصنيفها ويجب على التيثر إظهارها على وجه السرعة ، تتكهن إيمي كاستور بأن التيثر أصدرت الرموز لعملائها الكبار بورصات العملات المشفرة  وهي تدفع الفاتورة كورقة تجارية.

ويقول ستيفن ديهل ، وهو ناقد متطرف لعملة البيتكوين والذي كان يتجه منذ عدة أشهر ، أن الورقة التجارية هي خدعة محاسبية خالصة طالما أنه من غير المعروف من أصدرها.


يتكون الجزء الثاني الأكبر من الاحتياطيات النقدية الشبيهة بما يسمى "الودائع الائتمانية" بأقل من ثمانية مليارات دولار.

ويوضح ديفيد جيرارد أن هذه "أموال في بعض البنوك" إلى حد ما ، والتي يستخدمها البنك بشكل أكبر. في أي بنك يترك التيثر مفتوحًا، من الصعب مرة أخرى الإدلاء بأي بيان حول المخاطر.


نوع مثل الميزانية العمومية للبنك

بشكل عام ، فإن تكوين احتياطيات التيثر ، كما نقل ديفيد جيرارد عن المتشكك في البيتكوين فرانسيس كوبولا ، "يذكرنا بميزانيات البنوك قبل بنك ليمان.

تشغيل على الأوراق التجارية المدعومة بالأصول في أغسطس 2007 بعد أن أعلن BNP أنه لا يمكنه تسعير الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تغطي الأوراق التجارية. كان هذا هو السبب الرئيسي لانهيار نورثرن روك ".


بعبارة أخرى ، لعبت الأوراق التجارية المكشوفة دورًا في تلفيق الأزمة المالية لعام 2008.

في بعض النواحي ، يقلل هذا من انتقاد احتياطيات التيثر إلى كونها تذكرنا بطريقة ما بالميزانيات العمومية للبنوك قبل عام 2008.

هذا أقل دراماتيكية بكثير مما كان يعتقد في البداية ، بل إنه إيجابي تمامًا. لكنه يظهر أيضًا ، والأهم من ذلك ، مدى صعوبة الافتقار إلى الشفافية الذي يجعل من الصعب على النقاد توجيه انتقادات مستنيرة للاحتياطيات.

لا تقدم المخططات الدائرية ما يكفي لإثبات أي نقطة ذات مغزى على الإطلاق.


مع ذلك ، تنتقد مستثمرة التكنولوجيا المالية ، كيتلين لونج ، التشكيلة.

وتقول إنها عادة ما تدافع عن التيثر ضد منتقديها. ولكن بالنظر إلى مدى أهمية العملة المستقرة ، فإنها تقول إن عليها أن تنتقد اختيار الأصول في الاحتياطيات نفسها.

وقالت إن التيثر تعمل كمصدر لعملة مستقرة أكثر من كونها صندوق تحوط يربح عوائد على الأموال الموكلة إليه.

تعتبر الحوافز سامة بشكل كلاسيكي: يقوم التيثر بجلب الأرباح ولكنه يفرغ المخاطر على المستخدمين. ليس فقط مستخدمو التيثر ولكن مستخدمي جميع العملات المشفرة.


في الواقع ، ربما نكون قد دفعنا جميعًا بالفعل مقابل أرباح التيثر.

لأنه الآن ، تشرح Caitlin Long ، إذا بدأ مديرو المخاطر في إجراء تخفيض بنسبة 5-10 في المائة على دولارات التيثر في المحفظة وهو ما يحدث بالفعل في بعض بروتوكولات DeFi فسيتعين على المتداولين بيع بعض الأصول الأخرى وخاصة العملات المشفرة إعادة توازن المحفظة.

إذا تم ذلك بالفعل ، فسوف يفسر هذا الانخفاض في الأسعار بنسبة تزيد قليلاً عن 10 في المائة.


يأتي تقييم أكثر شراسة ، كما هو متوقع ، من ستيفن ديل : مع الأوراق التجارية ، كل حبل مدعوم "بكومة ضخمة من الكمبيالات للغرباء.

وتجاهل ديهل الودائع المصرفية البالغة ثمانية مليارات دولار ، يدعي أن 2.9 في المائة فقط من الاحتياطيات تتكون من "دولارات حقيقية في حساب مصرفي". "لذلك: مقابل كل USDT ، يوجد فقط 0.03 دولار حقيقي".

نظرًا لأن عملات البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى يتم تسعيرها بالدولار ولكن يتم دفع ثمنها باستخدام USDT ، كما يقول ، فإن التسعير "اصطناعي بالكامل" ، وأسواق العملات الرقمية "لا تختلف كثيرًا عن مخطط Ponzi".

وقال إنه لا مفر من أن تنفجر التيثر من الداخل وكذلك ستنهار أسواق العملات المشفرة.


هذا ، بالطبع ، هو حكم سلبي غير مقيد بشكل مفرط من شخص يتسم بسلبية مفرطة بشكل متعمد وغير مقيّد بشأن أسواق العملات المشفرة.

ومع ذلك ، فإن الجهود المبذولة في الشفافية التي يوضحها التيثر هنا تبين أنها غير مرضية إلى حد ما.

وضعت الشركة فرصة لتبديد الشكوك والسؤال المفتوح لماذا ؟ إنه يميل إلى تعزيز الشكوك.

reaction:

تعليقات